美股熊市落底判別手冊

S&P 500 歷次空頭：跌幅 · 回到一半 · 逐段反彈 · 年線乖離 · 量能 · 落底三訊號

初版　2026-06-18

資料來源：Robert Shiller 長期月度序列（1871–2026，主表回復時間）、Yahoo Finance ^GSPC 日線（#10–15 逐段／年線／量能）、^SP500TR 總報酬指數（觸底後報酬）、Winthrop Wealth 2023/01（事件名稱／衰退／1·3·5年報酬）。本手冊為個人研究存檔。生成腳本：build_manual.py / integrate_bears.py。

Part 1 — 美股熊市主表（升級版）

含息總報酬（Total Return）為觸底後買進之累積報酬；「回到一半／回本」為價格回復所需月數。✦ = 本手冊新補算（原 Winthrop 表因 2023/01 製表、時間未到而留空）。

#事件衰退?峰值谷底峰→谷(月)跌幅觸底後1年3年5年回到一半回本
1大蕭條是1929-091932-0633−86.2%+121.4%+117.7%+287.9%56月~267月
21937聯準會緊縮是1937-031938-0313−54.5%+34.8%+36.3%+82.8%84月96月
3二戰後崩盤是1946-051949-0637−29.6%+59.9%+132.8%+206.8%6月12月
4艾森豪衰退¹是1957-071957-103−20.7%+36.2%+52.0%+68.9%6月9月
51962閃崩／冷戰否1961-121962-067−28.0%+37.5%+75.0%+107.0%7月15月
6信用緊縮(1966)²否1966-021966-108−22.2%———4月10月
71970科技崩盤是1968-111970-0518−35.4%+48.9%+71.3%+56.1%7月21月
8停滯性通膨是1973-011974-1021−48.2%+44.4%+76.4%+122.9%13月67月
9伏克爾緊縮是1980-111982-0821−27.1%+66.1%+111.0%+300.3%3月4月
101987股災否1987-081987-123−33.5%+26.0%+61.1%+127.5%~11月19月
11波灣戰爭／儲貸危機²是1990-071990-103−19.9%———3月4月
12科技泡沫是2000-032002-1031−49.1%+36.1%+62.4%+118.8%~16月54月
13全球金融危機是2007-102009-0317−56.8%+72.3%+115.0%+208.7%~10月48月
14全球疫情是2020-022020-031−33.9%+77.8%✦+85.2%✦+173.7%<1月5月
15通膨／聯準會緊縮無認定2022-012022-109−25.4%✦+23.7%✦+91.5%2027到期7月14月

Winthrop 統計列（13次，原表）

統計峰→谷(月)跌幅1年3年5年
平均(13)17−40.6%+55.1%+82.8%+153.4%
中位數(13)17−33.9%+46.7%+75.0%+122.9%
平均(12，剔除大蕭條)15−36.9%+49.1%+79.3%+140.0%
中位數(12，剔除大蕭條)15−33.7%+44.4%+73.1%+120.9%
平均(2，無衰退)5−30.7%+31.7%+68.1%+117.3%

註1　艾森豪衰退：Winthrop 採 1957-07峰→1957-10谷（3月、−20.7%）；另一來源（Simianx）採 1956-08峰→1957-10谷（14.7月、−21.6%），此處對齊 Winthrop。
註2　#6（1966）、#11（1990）不在 Winthrop 13次清單（1990收盤僅−19.9%差門檻；1966被併入大通膨期），故無1/3/5年報酬，事件名稱為本手冊補上。
註3　報酬為含息總報酬（^SP500TR）；「回到一半／回本」為價格回復月數，基準不同，並列參考。

Part 2 — 「回到一半」：落底後最該把握、卻最容易抓錯的一段

公開數據通常只給「回到前高」，但回到一半（補回 50% 跌幅，漲到前高與底部的中點）才是落底後最快的一段。需要的漲幅遠小於回到前高（從底部起算）：

從底部往上一般空頭(跌33%)深度空頭(跌50%)金融海嘯(跌57%)1929(跌86%)
回到一半高需漲+25%+50%+66%+307%
回到前波高需漲+49%+100%+133%+624%

實算修正：前半段比直覺更快（原推估系統性偏慢）

空頭跌幅原肉眼推估實算谷→半修正
1973−48%~2年(1976-77)13月(1976-01)快近1年
2000−49%~2年(2004末)16月(2004-01)略快
2007−57%~1.5年(2010末)10月(2009-12)快半年多
2020−34%~2個月22天(2020-04)更快

15 次的谷→半中位數僅 7 個月；連 −57% 的金融海嘯也只花 10 個月補回一半。唯二例外為 1929（56月）與 1937（84月）兩次世代型。

量化「後半段才是時間黑洞」

空頭跌幅谷→半半→全(後半段)後半是前半的
2007−57%10月38月3.8倍
2000−49%16月38月2.4倍
1973−48%13月54月4.2倍
1929−86%56月211月3.8倍

世代型空頭的回本時間，七到八成耗在「半高→新高」的後段盤整。例外是 1937：前半段反而拖最久（84月），因為中途又崩一次——當一次熊市套著第二次崩盤，連前半段都會變黑洞。

用本研究實算取代轉述統計

原引用「Wells Fargo：觸底後第一年 +43.4%」。以 ^SP500TR 自算（13次、含息）：觸底後1年中位數 +47%、平均 +55%（3年中位 +75%、5年中位 +123%）。+43% 偏保守。新補兩次更猛：2022觸底後3年 +91.5%、2020觸底後5年 +173.7%。

關鍵但書：「黃金段」要先抓到真底才拿得到。「第一年 +47%」是事後、且假設買在真底的數字。實務上真底之前有一大堆長得一樣的誘多：2008 見最終底前有 +18.5%、+19.1% 多次反彈全破底；2000 有 +19%、+21%（橫跨3.5個月）的假突破仍續跌。誘多與真起漲的「漲幅」當下無法分辨——所以不能「跌深就買」，要靠下方三訊號確認。

Part 3 — 給波段操作的三個提煉

  1. 前半段是黃金段，但有門票：谷→半中位僅7月、報酬集中此段；門票是「年線收復確認」。對應機會池——底部分批可以，但加碼的扣板機要等收復年線，而非看到大反彈就追。
  2. 深度 ≠ 回本慢，衰退才是關鍵變數：2020(−34%)5月回本 vs 2000(−49%)磨54月；差別在有無衰退＋估值起點（高CAPE的2000最慘）。當前2026高估值，若觸發衰退型，須做好「後半段磨數年」的資金與心理準備。（指標見附錄）
  3. 真正要管理的是「後半段的時間成本」：避開或減碼跌逾40%的衰退型空頭，價值不在少賠跌幅，而在省下後半段38～54個月的鎖倉時間。時間才是世代型空頭最貴的成本。

Part 4 — 六次空頭逐段解剖（反彈 · 年線乖離 · 量能）

圖例：🔴爆量投降（量比≥1.3x且深跌）｜★大誘多（反彈≥10%）｜頂卡年線（反彈頂卡年線±1%失敗）｜🟢收復年線（漲段站回年線之上）。量比＝轉折前5日均量÷再往前3個月均量。距年線＝距200日均線乖離率。

#10 1987 黑色星期一　峰 337（1987-08-25）→ 谷 224（1987-12-04）→ 中點 280

下跌反彈表（峰→谷）

段方向起（日·點）迄（日·點）天幅度迄·距年線量比註記
10-1跌1987-08-25 · 3371987-09-21 · 31127-7.8%+6.2%0.92x
10-2漲1987-09-21 · 3111987-10-05 · 32814+5.6%+10.8%0.98x
10-3跌1987-10-05 · 3281987-10-19 · 22514-31.5%-24.7%1.73x🔴爆量投降
10-4漲1987-10-19 · 2251987-10-21 · 2582+14.9%-13.5%2.47x🔴爆量投降·★大誘多
10-5跌1987-10-21 · 2581987-10-26 · 2285-11.9%-23.7%2.07x🔴爆量投降
10-6漲1987-10-26 · 2281987-11-02 · 2567+12.3%-14.1%1.20x★大誘多
10-7跌1987-11-02 · 2561987-12-04 · 22432-12.4%-23.8%0.91x谷·量縮

谷→半上漲回測表（→1988-10-20）

段方向起（日·點）迄（日·點）天幅度迄·距年線量比註記
10R1漲1987-12-04 · 2241988-01-07 · 26134+16.6%-9.7%0.85x
10R2跌1988-01-07 · 2611988-01-20 · 24313-7.1%-15.4%0.76x
10R3漲1988-01-20 · 2431988-03-17 · 27157+11.8%-3.5%0.92x
10R4跌1988-03-17 · 2711988-04-04 · 25618-5.6%-8.2%0.86x
10R5漲1988-04-04 · 2561988-04-13 · 2729+6.0%-2.2%0.93x
10R6跌1988-04-13 · 2721988-05-23 · 25140-7.6%-7.1%0.86x
10R7漲1988-05-23 · 2511988-07-05 · 27643+10.0%+5.4%1.12x🟢收復年線
10R8跌1988-07-05 · 2761988-08-22 · 25748-6.8%-0.6%0.82x
10R9漲1988-08-22 · 2571988-10-20 · 28359+10.1%+7.2%1.10x

#11 1990 波灣戰爭　峰 369（1990-07-16）→ 谷 295（1990-10-11）→ 中點 332

下跌反彈表（峰→谷）

段方向起（日·點）迄（日·點）天幅度迄·距年線量比註記
11-1跌1990-07-16 · 3691990-08-23 · 30738-16.8%-10.9%1.18x
11-2漲1990-08-23 · 3071990-09-05 · 32413+5.6%-5.7%0.68x
11-3跌1990-09-05 · 3241990-10-11 · 29536-8.9%-13.0%0.92x谷·量縮

谷→半上漲回測表（→1991-01-18）

段方向起（日·點）迄（日·點）天幅度迄·距年線量比註記
11R1漲1990-10-11 · 2951990-12-21 · 33271+12.3%-0.8%1.10x
11R2跌1990-12-21 · 3321991-01-09 · 31119-6.1%-6.6%0.97x
11R3漲1991-01-09 · 3111991-01-18 · 3329+6.7%-0.2%1.19x

#12 2000 網路泡沫　峰 1527（2000-03-24）→ 谷 777（2002-10-09）→ 中點 1152

下跌反彈表（峰→谷）

段方向起（日·點）迄（日·點）天幅度迄·距年線量比註記
12-1跌2000-03-24 · 15272000-04-14 · 135721-11.2%-1.9%0.97x
12-2漲2000-04-14 · 13572000-04-25 · 147711+8.9%+6.7%0.90x
12-3跌2000-04-25 · 14772000-05-10 · 138315-6.4%-0.3%0.82x
12-4漲2000-05-10 · 13832000-05-16 · 14666+6.0%+5.5%0.87x
12-5跌2000-05-16 · 14662000-05-23 · 13747-6.3%-1.3%0.80x
12-6漲2000-05-23 · 13742000-07-17 · 151055+9.9%+6.6%1.02x
12-7跌2000-07-17 · 15102000-07-28 · 142011-6.0%-0.3%1.10x
12-8漲2000-07-28 · 14202000-09-01 · 152135+7.1%+5.4%0.88x
12-9跌2000-09-01 · 15212000-10-12 · 133041-12.6%-8.0%1.17x
12-10漲2000-10-12 · 13302000-11-06 · 143225+7.7%-0.7%1.10x頂卡年線
12-11跌2000-11-06 · 14322000-12-20 · 126544-11.7%-11.9%1.19x
12-12漲2000-12-20 · 12652001-01-30 · 137441+8.6%-3.1%1.01x
12-13跌2001-01-30 · 13742001-03-22 · 111851-18.6%-19.4%1.14x
12-14漲2001-03-22 · 11182001-03-27 · 11825+5.8%-14.5%1.12x
12-15跌2001-03-27 · 11822001-04-04 · 11038-6.7%-19.6%1.06x
12-16漲2001-04-04 · 11032001-05-21 · 131347+19.0%-1.7%1.01x★大誘多·頂卡年線
12-17跌2001-05-21 · 13132001-09-21 · 966123-26.4%-22.0%1.83x🔴爆量投降
12-18漲2001-09-21 · 9662002-01-04 · 1173105+21.4%+0.5%0.92x★大誘多·頂卡年線
12-19跌2002-01-04 · 11732002-02-07 · 108034-7.9%-7.2%1.17x
12-20漲2002-02-07 · 10802002-03-19 · 117040+8.3%+2.1%0.96x
12-21跌2002-03-19 · 11702002-05-07 · 104949-10.3%-6.8%0.98x
12-22漲2002-05-07 · 10492002-05-17 · 110710+5.4%-1.3%0.99x頂卡年線
12-23跌2002-05-17 · 11072002-07-23 · 79867-27.9%-26.9%1.66x🔴爆量投降
12-24漲2002-07-23 · 7982002-07-31 · 9128+14.3%-16.0%1.31x🔴爆量投降·★大誘多
12-25跌2002-07-31 · 9122002-08-05 · 8355-8.4%-22.8%1.11x
12-26漲2002-08-05 · 8352002-08-22 · 96317+15.3%-10.1%0.84x★大誘多
12-27跌2002-08-22 · 9632002-10-09 · 77748-19.3%-24.3%1.15x谷

谷→半上漲回測表（→2004-01-26）

段方向起（日·點）迄（日·點）天幅度迄·距年線量比註記
12R1漲2002-10-09 · 7772002-11-06 · 92428+18.9%-7.5%1.07x
12R2跌2002-11-06 · 9242002-11-11 · 8765-5.1%-12.0%0.97x
12R3漲2002-11-11 · 8762002-11-27 · 93916+7.2%-4.6%1.16x
12R4跌2002-11-27 · 9392002-12-27 · 87530-6.8%-9.0%0.64x
12R5漲2002-12-27 · 8752003-01-14 · 93218+6.4%-1.8%1.02x
12R6跌2003-01-14 · 9322003-03-11 · 80156-14.1%-11.1%1.00x
12R7漲2003-03-11 · 8012003-03-21 · 89610+11.9%+0.4%1.19x🟢收復年線
12R8跌2003-03-21 · 8962003-03-31 · 84810-5.3%-4.5%0.96x
12R9漲2003-03-31 · 8482004-01-26 · 1155301+36.2%+14.0%1.20x

#13 2007 金融海嘯　峰 1565（2007-10-09）→ 谷 677（2009-03-09）→ 中點 1121

下跌反彈表（峰→谷）

段方向起（日·點）迄（日·點）天幅度迄·距年線量比註記
13-1跌2007-10-09 · 15652007-11-26 · 140748-10.1%-5.2%1.10x
13-2漲2007-11-26 · 14072007-12-10 · 151614+7.7%+2.1%0.95x
13-3跌2007-12-10 · 15162008-01-22 · 131043-13.6%-11.9%1.49x🔴爆量投降
13-4漲2008-01-22 · 13102008-02-01 · 139510+6.5%-6.0%1.15x
13-5跌2008-02-01 · 13952008-03-10 · 127338-8.7%-13.0%1.12x
13-6漲2008-03-10 · 12732008-05-19 · 142770+12.0%-0.1%0.94x★大誘多·頂卡年線
13-7跌2008-05-19 · 14272008-07-15 · 121557-14.8%-13.2%1.45x🔴爆量投降
13-8漲2008-07-15 · 12152008-08-11 · 130527+7.4%-5.0%0.90x
13-9跌2008-08-11 · 13052008-09-17 · 115637-11.4%-14.1%1.62x🔴爆量投降
13-10漲2008-09-17 · 11562008-09-19 · 12552+8.5%-6.6%1.85x
13-11跌2008-09-19 · 12552008-09-29 · 110610-11.8%-17.1%1.05x
13-12漲2008-09-29 · 11062008-09-30 · 11661+5.4%-12.5%1.04x
13-13跌2008-09-30 · 11662008-10-10 · 89910-22.9%-31.6%1.51x🔴爆量投降
13-14漲2008-10-10 · 8992008-10-13 · 10033+11.6%-23.5%1.48x🔴爆量投降·★大誘多
13-15跌2008-10-13 · 10032008-10-15 · 9082-9.5%-30.5%1.42x🔴爆量投降
13-16漲2008-10-15 · 9082008-10-20 · 9855+8.5%-24.2%1.20x
13-17跌2008-10-20 · 9852008-10-27 · 8497-13.9%-34.1%1.05x
13-18漲2008-10-27 · 8492008-11-04 · 10068+18.5%-21.1%1.01x★大誘多
13-19跌2008-11-04 · 10062008-11-12 · 8528-15.3%-32.5%0.87x
13-20漲2008-11-12 · 8522008-11-13 · 9111+6.9%-27.7%0.93x
13-21跌2008-11-13 · 9112008-11-20 · 7527-17.4%-39.6%1.08x
13-22漲2008-11-20 · 7522008-11-28 · 8968+19.1%-27.4%1.03x★大誘多
13-23跌2008-11-28 · 8962008-12-01 · 8163-8.9%-33.7%0.91x
13-24漲2008-12-01 · 8162008-12-16 · 91315+11.9%-24.3%0.86x★大誘多
13-25跌2008-12-16 · 9132008-12-23 · 8637-5.5%-27.8%0.85x
13-26漲2008-12-23 · 8632009-01-06 · 93514+8.3%-20.7%0.74x
13-27跌2009-01-06 · 9352009-01-20 · 80514-13.9%-30.4%1.11x
13-28漲2009-01-20 · 8052009-01-28 · 8748+8.6%-23.4%1.03x
13-29跌2009-01-28 · 8742009-02-02 · 8255-5.6%-27.2%0.97x
13-30漲2009-02-02 · 8252009-02-09 · 8707+5.4%-22.4%1.11x
13-31跌2009-02-09 · 8702009-03-09 · 67728-22.2%-36.1%1.31x谷·🔴爆量投降

谷→半上漲回測表（→2009-12-24）

段方向起（日·點）迄（日·點）天幅度迄·距年線量比註記
13R1漲2009-03-09 · 6772009-03-26 · 83317+23.1%-18.3%1.20x
13R2跌2009-03-26 · 8332009-03-30 · 7884-5.4%-22.3%1.07x
13R3漲2009-03-30 · 7882009-06-12 · 94674+20.1%+3.8%0.73x🟢收復年線
13R4跌2009-06-12 · 9462009-07-10 · 87928-7.1%-0.1%0.78x
13R5漲2009-07-10 · 8792009-10-19 · 1098101+24.9%+20.5%0.93x
13R6跌2009-10-19 · 10982009-10-30 · 103611-5.6%+12.8%1.15x
13R7漲2009-10-30 · 10362009-12-24 · 112655+8.7%+15.3%0.77x

#14 2020 新冠　峰 3386（2020-02-19）→ 谷 2237（2020-03-23）→ 中點 2812

下跌反彈表（峰→谷）

段方向起（日·點）迄（日·點）天幅度迄·距年線量比註記
14-1跌2020-02-19 · 33862020-02-28 · 29549-12.8%-3.1%1.76x
14-2漲2020-02-28 · 29542020-03-04 · 31305+6.0%+2.6%1.82x
14-3跌2020-03-04 · 31302020-03-12 · 24818-20.7%-18.7%1.96x🔴爆量投降
14-4漲2020-03-12 · 24812020-03-13 · 27111+9.3%-11.1%2.02x🔴爆量投降
14-5跌2020-03-13 · 27112020-03-16 · 23863-12.0%-21.7%1.95x🔴爆量投降
14-6漲2020-03-16 · 23862020-03-17 · 25291+6.0%-17.0%1.96x🔴爆量投降
14-7跌2020-03-17 · 25292020-03-23 · 22376-11.5%-26.3%1.87x谷·🔴爆量投降

谷→半上漲回測表（→2020-04-14）

段方向起（日·點）迄（日·點）天幅度迄·距年線量比註記
14R1漲2020-03-23 · 22372020-03-26 · 26303+17.6%-13.2%1.72x🔴爆量投降
14R2跌2020-03-26 · 26302020-04-01 · 24706-6.1%-18.3%1.31x🔴爆量投降
14R3漲2020-04-01 · 24702020-04-14 · 284613+15.2%-5.6%1.18x

#15 2022 升息熊　峰 4797（2022-01-03）→ 谷 3577（2022-10-12）→ 中點 4187

下跌反彈表（峰→谷）

段方向起（日·點）迄（日·點）天幅度迄·距年線量比註記
15-1跌2022-01-03 · 47972022-01-27 · 432724-9.8%-2.4%1.35x
15-2漲2022-01-27 · 43272022-02-02 · 45896+6.1%+3.3%1.13x
15-3跌2022-02-02 · 45892022-03-08 · 417134-9.1%-6.6%1.30x
15-4漲2022-03-08 · 41712022-03-29 · 463221+11.1%+3.4%0.93x★大誘多
15-5跌2022-03-29 · 46322022-05-19 · 390151-15.8%-12.7%0.97x
15-6漲2022-05-19 · 39012022-06-02 · 417714+7.1%-6.2%0.98x
15-7跌2022-06-02 · 41772022-06-16 · 366714-12.2%-17.1%1.11x
15-8漲2022-06-16 · 36672022-08-16 · 430561+17.4%-0.5%0.90x★大誘多·頂卡年線
15-9跌2022-08-16 · 43052022-09-06 · 390821-9.2%-8.8%0.92x
15-10漲2022-09-06 · 39082022-09-12 · 41106+5.2%-3.8%0.90x
15-11跌2022-09-12 · 41102022-09-30 · 358618-12.8%-14.9%1.18x
15-12漲2022-09-30 · 35862022-10-04 · 37914+5.7%-9.8%1.20x
15-13跌2022-10-04 · 37912022-10-12 · 35778-5.6%-14.3%1.01x谷·量縮

谷→半上漲回測表（→2023-05-18）

段方向起（日·點）迄（日·點）天幅度迄·距年線量比註記
15R1漲2022-10-12 · 35772022-11-30 · 408049+14.1%+0.7%0.83x🟢收復年線
15R2跌2022-11-30 · 40802022-12-28 · 378328-7.3%-5.7%0.74x
15R3漲2022-12-28 · 37832023-02-02 · 418036+10.5%+5.8%1.09x
15R4跌2023-02-02 · 41802023-03-13 · 385639-7.8%-2.1%1.17x
15R5漲2023-03-13 · 38562023-05-18 · 419866+8.9%+5.6%0.88x

Part 5 — 落底三訊號守則

訊號含義歷史例證
①爆量投降（量比≥1.3x）賣壓一次性傾洩1987、2000(7-9月)、2008、2020 谷區皆有
②距年線負乖離極大跌過頭、賣壓耗竭2007 −36%、2020 −26%、2000 −27%
③收復年線且回測守住趨勢翻轉「確認」2009-06 +3.8%、2022-11 +0.7%、2004-01 +14%
底部 = 爆量投降（賣壓耗竭）＋ 年線負乖離極大（跌過頭）＋ 股價收復年線且回測守住（趨勢翻轉確認）。前兩項讓你「準備」，第三項才讓你「動手」。反彈衝不過年線之前，一律當誘多。

兩個陷阱：① 乖離最深 ≠ 最終底——2008 最深乖離在11/20（−39.6%），最終底卻在09/03/09（−36%），光看乖離會抄太早，必須等③確認。② 長空的投降量是分散的——2000/2008 是數月內多個量比>1.5的投降日，2020/1987 才是集中式單次爆量。

附錄 A — 估值起點怎麼看？

年線乖離率不是估值指標：它測短線過熱，非貴不貴。2007 峰值乖離僅+6.3%卻是−56.8%世代空頭；1987乖離+17.9%很過熱卻只是3個月無衰退急跌。年線乖離是「擇時／泡沫情緒」指標。

指標是什麼為何適合當「起點」歷史對照
Shiller CAPE股價÷10年實質均盈餘最標準；起點CAPE高→後半段越長、未來10年報酬越低2000峰~44(史上最高,磨54月)、1929~32、2007~27、2020~31、2022~38
巴菲特指標總市值÷GDP「市值/貨幣」概念的標準版；股市相對實體膨脹度目前~200%+，歷史極高區
股債風險溢酬ERP盈餘殖利率−10年公債高估值有沒有道理2000 ERP為負(股票貴到離譜)；現偏薄

關於「市值/全球貨幣供給量」：方向正確，是「流動性校正後估值」，但無現成標準序列、須自組（全球M2口徑、匯率換算）。標準化近親即巴菲特指標（市值/GDP）。建議：CAPE為主、巴菲特指標為輔、ERP看股債相對；市值/全球M2可當第四個DIY參考。

關鍵：CAPE 解釋「回本要多久」比「跌多深」更準——2000、1929起點CAPE最高、後半段磨最久；2007 CAPE中等卻跌最深（問題是信用非估值）。高CAPE起點＝要預期「後半段數年磨」。

附錄 B — 有無衰退怎麼看？

別用GDP、別等NBER：GDP落後且會修正；NBER官方認定通常遲到6–12個月。用「領先→同步」儀表板：

層級指標（FRED/來源代號）領先用法
領先12–18月殖利率曲線倒掛(10年−3月，T10Y3M)最久倒掛＝黃燈，不擇時
領先3–6月OECD美國CLI(USALOLITONOSTSAM)、Conference Board LEI、ISM製造業PMI<50中OECD CLI可用，轉折下穿是好訊號
同步／確認薩姆規則Sahm Rule(SAHMREALTIME)：3月均失業率≥近12月低點+0.5pp即時觸發＝衰退已開始，最可靠確認
輔助初領失業金趨勢、高收益債利差(HY OAS)—看資金面

建議組合：殖利率曲線（最早預警）→ OECD CLI／LEI／PMI（中期確認動能轉弱）→ Sahm Rule（拍板）。

接回主表：Winthrop「是否衰退」欄即分水嶺——回本最久的（1929、1937、1973、2000、2007）全是衰退型；無衰退型（1987、1990）又淺又快。早一步判斷「是不是衰退型」＝早一步知道要不要準備「後半段磨數年」。唯一變數是政策（2020衰退型卻因暴力寬鬆變V轉）。
美股熊市落底判別手冊 · 初版 2026-06-18 · 個人研究存檔。資料與腳本存於投資工作區，可重算。過往績效不保證未來結果。