標普 500 自 1929 年以來每一輪熊市：跌幅與恢復時長

1929 年以來標普 500 每一輪熊市的完整參考表 — 起止日期、持續時長、峰谷跌幅、刷新前高所需的恢復時間，以及背後的核心驅動因素與啟示。

發布日期：2026-05-27　|　閱讀時間：約 17 分鐘

原文來源：SimianX — https://www.simianx.ai/zh-TW/stories/every-sp-500-bear-market-since-1929（本 PDF 為個人存檔之內容重排版本）

一個世紀的標普 500 熊市給投資者的啟示

熊市是罕見的「重置事件」，往往定義了一整代投資者的記憶與行為。本文採用 S&P、SEC、Yardeni Research 與主要券商一致的定義標準：熊市＝標普 500 收盤價自峰值至谷底下跌 20% 或以上。下表彙整 1929 年以來每一輪符合此門檻的熊市。

#	峰值	谷底	跌幅	持續時長	恢復至新高
1	1929年9月16日	1932年6月1日	−86.2%	32.8 個月	約 25.2 年（1954年9月）
2	1937年3月6日	1938年3月31日	−54.5%	12.9 個月	約 8.8 年（1945年2月）
3	1946年5月29日	1949年6月13日	−29.6%	36.5 個月	約 4.1 年（1950年9月）
4	1956年8月2日	1957年10月22日	−21.6%	14.7 個月	11 個月（1958年9月）
5	1961年12月12日	1962年6月26日	−28.0%	6.5 個月	14 個月（1963年9月）
6	1966年2月9日	1966年10月7日	−22.2%	8.0 個月	7 個月（1967年5月）
7	1968年11月29日	1970年5月26日	−36.1%	17.8 個月	21 個月（1972年3月）
8	1973年1月11日	1974年10月3日	−48.2%	20.7 個月	約 5.8 年（1980年7月）
9	1980年11月28日	1982年8月12日	−27.1%	20.4 個月	3 個月（1982年11月）
10	1987年8月25日	1987年12月4日	−33.5%	3.3 個月	1.7 年（1989年7月）
11	1990年7月16日	1990年10月11日	−19.9%	2.9 個月	4 個月（1991年2月）
12	2000年3月24日	2002年10月9日	−49.1%	30.5 個月	約 4.7 年（2007年5月）
13	2007年10月9日	2009年3月9日	−56.8%	17.0 個月	約 4.1 年（2013年3月）
14	2020年2月19日	2020年3月23日	−33.9%	1.1 個月（33天）	5 個月（2020年8月）
15	2022年1月3日	2022年10月12日	−25.4%	9.3 個月	約 24.5 個月（2024年1月）

規律一：「熊市深度與恢復時間呈弱相關。」1987 年下跌 −33% 卻花 20 個月才恢復，而 2020 年下跌 −34% 只用 5 個月。政策反應的時機、起始估值、與獲利軌跡，比跌幅本身更重要。

規律二：「多數熊市在峰值後 18 個月內見底。」15 輪中有 11 輪在此區間內觸底；例外（1929、1937、1946、2000）皆伴隨銀行體系衝擊、獲利崩塌，或長達數年的估值重置。

1929–1932：銀行體系崩潰、失業率達 25%、實質 GDP 萎縮 30%。此一極端離群事件，名目新高花了約 25 年才收復。

1937–1938：貨幣政策失誤 — Fed 與財政部過早緊縮，存款準備率翻倍同時撤回財政刺激。

1946–1949：戰後復員，戰時合約結束、工業生產下滑、通膨飆升。

1956–1957 與 1961–1962：兩段短暫的週期性熊市，重置過高的估值，而非反映獲利崩塌。

1966 與 1968–1970：「大通膨」第一波。1966 由信用緊縮造成；1968–1970 更長、更嚴重。

1973–1974：石油禁運疊加停滯性通膨衝擊。名目新高拖到 1980 年 7 月；實質收復延到 1990 年代初。

1980–1982：Volcker 的抗通膨行動，聯邦資金利率達 20%，造成戰後最深衰退。通膨打破後，僅 3 個月即收復新高。

1987：「黑色星期一」。1987 年 10 月 19 日單日跌幅逾 20%；總跌幅 33.5%、歷時 3 個月，但恢復前高需時 20 個月。

1990：波灣戰爭與儲貸危機。收盤低點 −19.9% 僅略低於 20% 門檻，仍納入主流參考序列。下跌僅 3 個月，4 個月即創新高。

2000–2002：網路泡沫破裂。30 個月見底；Nasdaq 100 重挫 83%。標普直到 2007 年 5 月才創新高，而下一輪熊市五個月後就開始。

2007–2009：全球金融危機，1929 年以來最大的銀行資產負債表事件，但伴隨全球協調的貨幣與財政反應。2009 年 3 月 9 日的低點 676.5，成為史上最長牛市的起點。

2020：新冠崩盤。「標普史上最快的 30%+ 跌幅 — 峰至谷僅 33 個日曆天 — 也是最快的恢復：5 個月創新高」，由和平時期最激進的貨幣與財政組合支撐。

2022：疫情後通膨熊市，由 Volcker 以來最快的升息循環驅動。下跌 9 個月，2 年創新高。

基於時間的恢復策略之所以有效，是因為世代型熊市稀少。四次多年期事件（1929、1937、1973、2000）造就了漫長的恢復期；你無法事先得知當前的下跌，究竟像 3 個月的 1987，還是 5 年的 2000。
資產分散是選擇性有效的。1973 與 2022 年，股票與優質債券同時喪失購買力；而 1987、2000、2008、2020 年，債券上漲、股票下跌。
聯準會比估值更重要。四次最快恢復（1982、1990、2020、2022）都涉及果斷的政策轉向；四次最慢恢復（1929、1937、1973、2000）則源於政策失誤，或限制 Fed 公信力的制度性轉變。
「熊市對所有投資者並非一律負面」 — 基於固定回撤門檻的系統化策略（如每跌 10% 加碼一次），在約三分之二的歷史熊市中跑贏買進持有。

熊市通常持續多久？峰至谷平均 15.6 個月、中位數 14.7 個月；15 輪中有 11 輪在 18 個月內見底。

平均恢復時間？谷至新高平均 50 個月（中位數 14 個月）。剔除四次世代型事件後，平均恢復縮短至約 16 個月。

最慘的熊市？1929–1932，跌幅 −86.2%，通膨調整後約需 25 年才創新高。

最快的熊市？2020 新冠崩盤：自 2 月 19 日峰值起 33 個日曆天跌至 −33.9%，5 個月後（2020 年 8 月）創新高。

1990 真的算熊市嗎？收盤低點 −19.9% 略低於 20% 門檻，但主流參考（Yardeni、S&P）將其歸類為熊市；盤中價格略微突破 −20%。

採用的「熊市」定義？標普 500 收盤價（1957 年前採前身 S&P 90）自峰值至谷底下跌 20% 以上。持續時長以峰值收盤至谷底收盤的日曆月計；恢復時間計至收盤價回到或超越前波峰值之日。

所有日期與跌幅基於已公布之標普 500 收盤序列，並與 CRSP、Bloomberg、Yahoo Finance 交叉核對。大蕭條 −86.2% 的跌幅為收盤價峰谷值；部分來源以月均值或不同指數計算，得出 −89%。

跨越 96 年、15 輪熊市，儘管差異巨大，中央趨勢仍出奇一致。恢復時間呈雙峰分布：多數熊市在 12–24 個月內化解，而罕見的世代型事件則需 5 年至 25 年。